Con el objetivo de cumplir con la política de “emisión cero”, el Banco Central dejará de usar pases pasivos y comenzará a manejar la liquidez a través de letras del Tesoro.
Este lunes, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) implementa su nueva política monetaria de “emisión cero”. La entidad dejará de utilizar pases pasivos para controlar la cantidad de pesos en circulación y pasará a hacerlo mediante las nuevas Letras Fiscales de Liquidez (Lefi), emitidas por el Ministerio de Economía. Esta medida busca evitar la emisión de pesos para el pago de intereses de los pasivos remunerados del BCRA, optando por un ajuste fiscal adicional en su lugar.
El pasado jueves, mediante la resolución conjunta 40/2024 de las secretarías de Hacienda y Finanzas, el gobierno autorizó la emisión de $20 billones en Lefi. Estas letras, que vencen el 17 de julio de 2025, devengarán intereses capitalizados diariamente a la tasa de política monetaria que determine el BCRA, y se amortizarán íntegramente al vencimiento. Además, los intereses se capitalizarán con cada cambio en la tasa nominal anual.
Lefi
Las Lefi podrán ser negociadas exclusivamente entre la autoridad monetaria y los bancos. A partir de hoy lunes, las entidades financieras podrán comprarlas o venderlas diariamente para obtener liquidez, con dos ventanas de operación: una de 18.30 a 20.30, con liquidación al día siguiente, y otra de 15 a 17, para obtener pesos el mismo día. Esta mecánica, aseguran los funcionarios, no alterará significativamente la administración diaria de liquidez de los bancos, manteniendo un funcionamiento similar al de los pases.
Objetivos y fase 2
El presidente del BCRA, Santiago Bausili, y el ministro de Economía, Luis Caputo, destacan que el nuevo esquema es parte de la “fase 2” del programa económico. La política de “emisión cero” también contempla la intervención sobre los dólares financieros con reservas del mercado oficial y la recompra de seguros (puts) sobre títulos públicos, reduciendo así la deuda latente del BCRA. No obstante, aún quedan más de $3 billones en puts vigentes.
El presidente Javier Milei señaló que la “emisión cero” es crucial para levantar el cepo cambiario, apuntando al fin de los pasivos remunerados del BCRA y los puts. Sin embargo, algunos economistas advierten que la migración de deuda hacia el Tesoro no resolverá totalmente el problema, ya que el mismo stock de pesos podría presionar al dólar en caso de liberalización del control cambiario. Además, destacan la importancia de monitorear los depósitos y las reservas, cuya acumulación se ha visto afectada por la intervención en el mercado de Contado con Liquidación (CCL).
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